通信后備電源 2014年頗有看點。2013 年公司通信后備電源業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入16.50 億元,同比僅微增4.92%,總體表現(xiàn)一般。受4G 基站建設(shè)拉動,2014 年國內(nèi)通信后備電源的市場需求將明顯回升,公司通信鉛酸電池的內(nèi)銷情況有望因此而明顯好轉(zhuǎn)。此外公司通信鋰電、高溫電池和IDC 后備電池等新品都已取得實質(zhì)進展,并在2014 年有望繼續(xù)突飛猛進,為公司業(yè)績帶來驚喜。

　　動力電池業(yè)務(wù)有望觸底回升,給業(yè)績帶來彈性。2013 年,公司動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.80 億元,同比增長18.39%?？紤]到極板的影響,公司電池收入的增速實際上要更高一些。雖然毛利率還不理想,但是公司的表現(xiàn)已經(jīng)不比行業(yè)龍頭超威和天能差。我們認為目前電動自行車電池行業(yè)的洗牌已經(jīng)接近尾聲,在2014 年有迎來觸底反彈的可能。此外,低速電動車市場和啟停市場為行業(yè)打開了新的成長空間。由于動力電池業(yè)務(wù)營收占比較高,即使其利潤率的小幅回升都將對公司業(yè)績產(chǎn)生十分積極的影響。

　　儲能業(yè)務(wù)高速增長,鉛碳電池有望大顯身手。公司儲能電源及系統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)處在行業(yè)前列,具備了一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。2013 年, 公司儲能業(yè)務(wù)突破億元關(guān)口,實現(xiàn)銷售收入1.39 億元,同比增長了65.48%,繼續(xù)高增長。公司的核心產(chǎn)品鉛碳電池已經(jīng)在多個重點儲能示范項目中嶄露頭角,未來有望成為化學(xué)儲能領(lǐng)域的最有力競爭者,發(fā)展前景看好,潛力巨大。我們繼續(xù)看好公司儲能業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。

　　盈利預(yù)測和估值分析。根據(jù)我們的預(yù)測,公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.31、0.40 和0.55 元,對應(yīng)2014 年5 月30 日收盤價8.15 元的PE 分別為26、20 和15 倍。和A 股市場的可比公司相比,公司的估值水平適中,由于公司未來看點較多,業(yè)績有持續(xù)增長潛力,因此維持對公司增持的評級。

　　風(fēng)險:鉛價大幅波動風(fēng)險;公司新產(chǎn)品釋放進程不及預(yù)期風(fēng)險; 創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險;小非減持及其它風(fēng)險。